极目新闻:吃瓜网黑料不打烊网址-黑料吃瓜曝光-创新高！险资一季度加仓股票约3900亿元，为何基金配置不增反降？|界面新闻

界面新闻记者 | 吕文琦

今年以来，监管部门通过多维度政策工具为险资入市“松绑 ”。在监管政策与市场机遇共同推动下 ，2025年一季度保险资金加速布局权益市场，创下近年来单季最大增持规模 。

数据显示
，截至一季度末，保险资金运用余额达34.93万亿元 ，环比增长5.03%；其中股票投资规模2.82万亿元
，环比净增约3900亿元，增幅达16.03% ，持仓占比升至8.37%。

证券投资基金余额为1.65万亿元
，单季净减少289亿元，占比持续下滑至4.9%；长期股权投资余额为2.74万亿 ，单季净增加2734亿
，占比8.1%，相较2024年末有小幅提升
。

险资在股票投资和基金上的一进一退是何原因？未来险资如何更好“长钱长投”？

大规模增持的背后

今年一季度险资创纪录的增配权益资产，监管政策释放的重重暖意是主要因素之一。

1月 ，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》印发，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股
，随后第二批和第三批保险资金长期股票投资试点先后获批 。截至目前，合计进入试点的保险资金达到2220亿元
。

对于偿付能力的掣肘 ，监管一方面上调保险资金权益资产配置比例上限
，另一方面通过调降投资股票风险因子，在原有基础上进一步降低10% ，缓解险资入市带来的偿付能力压力。

在实行新会计准则的大背景下
，高股息仍是配置的主旋律，股息率较高的银行股最受险资欢迎 。

Wind数据显示 ，截至一季度末
，险资持有银行股278.21亿股，持股市值达2657.8亿元
。前十大重仓股中有7只为银行股 ，包括民生银行、浦发银行 、兴业银行等。

高股息股票提供的分红收益相对稳定
，可以作为保险公司稳定利润的重要来源 。在IFRS9（ 国际财务报告准则第9号 ）下，保险公司更倾向于投资那些能够提供稳定分红的股票 ，因为这些股票的公允价值变动可以计入FVOCI（ 以公允价值计量且其变动计入其他综合收益 ），从而避免直接影响利润表
。

尽管一季度险资入市热情高涨
，但中国人寿资产管理有限公司党委书记、总裁于泳表示，当前我国保险资金权益投资比例仍相对保守。商业保险公司权益投资比例政策上限平均约为25% ，但持有A股流通市值（含权益类基金）规模约4.1万亿元
，占比12% 。

于泳认为，资本市场“长钱
”不足的原因主要体现为长期价值投资环境还未形成
、制度激励存在错配和机构能力仍然滞后三重矛盾的叠加
。

于泳建议 ，引导中长期资金入市是一项系统工程
，需要进一步深化机制改革，发挥政策端、市场端 、机构端合力 ，共同培育“长期资本敢投
、优质资产可投、专业机构会投”的良性生态。同时
，继续优化完善长钱长投的激励机制，当前阶段应持续给予保险资金入市政策支持 。另外 ，保险公司应积极把握机遇拓宽投资边界和能力
，发挥保险机构综合金融服务能力，促进保险资金成为连接实体经济与资本市场的重要桥梁。

基金配置从主动到被动

虽然险资对股票投资和长期股权投资的比重有所提升 ，但基金占比却有所下滑，险资减配300亿
。

有券商非银分析师向界面新闻表示
，基金的下滑主要由于新金融工具准则下，公募基金的归类从AFS变为FVTPL。如果将这部分配置拿出来交易 ，交易成本十分昂贵
，性价比较低 。另一方面，基金业绩不佳也影响了险资投入基金的动力
。

国泰海通证券研究所基金评价团队测算结果显示 ，在2022年-2024年A股市场持续下跌的背景下
，主动权益基金三年累计跑输业绩比较基准10%以上的比例高达64%。

界面新闻从业内了解到，保险公司开始将主动基金转至指数基金 。

有险资投资部人士向界面新闻表示 ，指数基金被动管理特性决定了其费率远低于主动管理基金
。例如
，宽基ETF年管理费通常为0.15%-0.5%，而主动权益基金费率普遍超过1.5%。对于管理规模庞大的险资 ，长期积累的费率节省可增厚收益 。

不过他同时称
，主动基金仍是险资配置，尤其是中小型险资配置中必备的一环
。“因为中小险资因资产端对收益的要求更高 ，因此会想投一些锐度较高的主动基金，只是规模一旦超百亿
，就难以保证投资风格，所以这种偏好下会选择新锐基金。 ”