华熙生物：短期波动下的长期价值锚点|界面新闻

日前，华熙生物发布公告，预计2024年年度实现归母净利润1.46亿元到1.75亿元，与上年同期相比，将减少4.18亿元到4.47亿元，同比减少70.47%到75.36% 。预计扣除非经常性损益的净利润为8000万元到1.09亿元，同比减少3.81亿元到4.1亿元，减少幅度为77.78%到83.69%。上年同期归母净利润为5.93亿元。

业绩下滑、存货减值、管理费用增长，市场纷纷质疑“玻尿酸第一股 ”已然卖不动货，猜测华熙生物是否告别增长神话。若单从华熙生物近一年的业绩表现来看，确实不尽如人意，但这些数字化的表象，是否足以定义一家生物科技企业的真实价值？

在资本市场惯用的对标体系里，我们似乎很难找到一个合适的标尺来与华熙生物进行对标——既没有企业能同时承载原料巨头的产业纵深、医疗终端的创新锐度、消费品牌的运营张力，更难以复制其在合成生物与再生医学领域的前沿探索。这种商业模式的独特性，恰恰构成了理解华熙生物的战略坐标系。

2024年被华熙生物定义为“变革元年”，公司正通过一系列战略调整和内部改革推动转型升级。在这个过程中，组织架构升级、薪酬体系变革、咨询公司费用和股权激励费用等管理变革成本超7000万元，同时推进供应链改造、提升生产效率和智能化水平以及落地多地产能布局的相关费用增加超1亿元，战略性创新业务投入超1亿元，还对存在减值迹象的相关资产计提大额减值准备约2.1亿元。这些投入虽在短期内造成了业绩压力，但从长远来看，却是在为公司的长期增长夯实根基。

长线布局：研发为基，定义生物科技新高度

历经25年沉淀，华熙生物正经历其第三次战略升级。2008年，华熙生物正式进军医美领域，这是其第一次战略升级，实现了公司业务从B-B到B-B-C的拓展。得益于医美业务的赋能，2018年华熙生物实现了再次战略升级——进军C端市场。

2024年，华熙生物迎来第三次战略升级，即从生物学基础研究出发，聚焦糖生物学和细胞生物学这两大基础学科，依靠合成生物领域的产业转化优势，为生命健康提供科学解决方案。并从生物材料的上游研发开始，从原料生产贯通到品牌建设，探索一条生物材料全链路转化的路径。

此次的战略升级，对于华熙生物而言，是一场全方位的深度变革，涵盖了从理念到实践、从技术到产品、从市场到产业的每一个关键环节，既是为了进一步提升自身的核心竞争力，巩固其在行业内的领先地位；更是为了满足全球消费者对于高品质、高效能生命健康产品和服务的迫切需求，致力于推动生物科技与大健康产业的协同创新发展，为人类健康事业贡献更多力量。

同时，这一次的战略升级也是华熙生物基于自身发展阶段的必然选择。经过多年的发展，华熙生物已经积累了三大核心能力：研发创新能力、成果转换能力、市场转化能力，这三大核心能力共同构成了公司战略升级的坚实基础。同时，公司软硬件实力的不断提升，也使其具备了实施战略升级的充分条件。

赵燕曾在多个场合提及，科学技术是贯穿华熙生物企业发展的基础研究和应用基础研究，是华熙生物的底层支撑、核心驱动。

在行动上，华熙生物从不吝啬在研发上投入重金。2017年至2023年，华熙生物的研发支出从0.9亿元增长至4.46亿元，年复合增长率达30.57%；截至2023年年底，公司研发团队共计926人，拥有多位核心技术人员；在专利申请方面，截至2023年年底，公司已申请专利908项（含发明专利716项），其中已获授权专利452项。

目前，华熙生物建立了微生物发酵和交联两大技术平台，以及中试转化平台、配方工艺研发平台、合成生物学研发平台、应用机理研发平台在内的六大研发平台。依托六大研发平台，华熙生物深入研究不同分子量透明质酸、GABA 、依克多因、麦角硫因、胶原蛋白等生物活性物质及其衍生物对人体皮肤的功效，并以此为核心成分，以精简配方、活性成分含量高、功效针对性强、促渗效果好为研发导向，开发了一系列针对皮肤屏障受损、抗衰老、油性皮肤、敏感皮肤等不同肌肤问题的功能性护肤品。2023年，华熙生物利用六大平台，共上市了9种生物活性物原料新产品；2024年上半年，共上市6种生物活性物原料新产品。

然而，若只因华熙生物业务涵盖化妆品和医美产品，就将其简单视为一家美妆公司或者医美公司却并不恰当，其基因里就拥有着其他美妆公司所不具备的科研能力，以及医美公司所难以企及的全产业链整合能力。这种独特的优势，源自于华熙生物对基础研究和应用基础研究的长期投入，以及在生物活性物质领域的深厚积累。

华熙生物最初通过微生物发酵法大规模生产透明质酸，并迅速成为全球最大的透明质酸生产商。但就像中国很多产业一样，很多领域的基础研究一开始并不源自于中国公司。围绕透明质酸这类糖类物质的基础研发也并非开创于华熙生物，但华熙生物围绕产业转化，围绕将这类物质做大、做强、做精，开展了系统性的研发工作。

在透明质酸这类多糖类物质的发展史上发生过四次革命，其中后三次均发生在中国，发生在华熙生物。

第二次产业革命，华熙生物通过微生物发酵法规模化生产透明质酸，实现成本大幅下降了数十倍至上百倍，并将透明质酸应用到功能性护肤品、医美等产品当中。这也使华熙生物的的供应链得到进一步扩大，在2007年就成了全球透明质酸生产和市场占有率第一的企业。

第三次产业革命是2011年，华熙生物实现对透明质酸分子量的精准控制，进一步拓展透明质酸的应用。比如，小分子的透明质酸可以用于癌症的靶向治疗；大分子透明质酸具有抗炎潜力；此外在辅助生殖领域，在培养基中添加特殊分子量透明质酸对提升受精卵的存活率有着正向改善作用。

第四次产业革命则是自2018年开始，华熙生物利用合成生物技术，通过细胞工厂生产透明质酸。这一创新使得透明质酸的应用领域进一步延伸至生活用纸、纺织等新型领域。

正是由于华熙生物可以做到对透明质酸这类关键糖类物质分子量大小的精准控制，才有机会与细胞生物学、再生医学的全球顶级研究机构合作，才有机会发现不同分子量的透明质酸会对干细胞分化为目标细胞产生影响。华熙生物依托在透明质酸领域长期的研究储备以及高效的转化能力，开始不断去探索各类聚糖对人类健康的作用，比如肝素、硫酸软骨素、母乳寡糖、唾液酸、岩藻糖、葡聚糖等，已成功构建起属于自己的糖库。

从透明质酸到发现糖类物质的精准调控细胞信号机制，再到基于糖生物学研究进入细胞生物学，通过对细胞微环境的深入理解和精准调控细胞行为的能力，华熙生物正在开发一系列细胞级的解决方案，包括细胞调控级原料、医疗终端产品、功能性护肤品等。

基于糖生物学和细胞生物学的研究，华熙生物得以进军再生医学。2023年12月，由华熙生物建设申请的海南省再生医学技术与材料转化重点实验室正式揭牌。该实验室主要聚焦“生物医用新材料基础研究与应用转化、再生医学干细胞培养基的设计开发及干细胞衍生物生物制品的创新应用研究、hiPSC再生与转化研究 ”三大研究方向。

为了集聚华熙生物各地研发资源，整合研发力量，“该实验室采用了“多地共建、全链打通”的特色模式。通过在北京建设生物医用新材料研发实验室，在上海建设再生医学研发实验室，在海南建设分析检测实验室，以及依托华熙生物（海南）科技产业园和华熙厚源在再生医学领域的布局和优势，承接前端科研成果转化，实现生产及市场销售。这一模式旨在实现从科技创新到产业转化、市场转化的全产业链环节的协同创新发展，达成“1+1+1>3”的效应。

实际上，在此之前，无论是自身技术研发与产业布局，还是在外部政策环境与资源整合方面，都为华熙生物再生医学的战略布局打好了基础。

在外部政策方面，2024年，再生医学被明确纳入我国“十四五 ”战略重点，通过《“十四五”国家临床专科能力建设规划》、《“十四五”生物经济发展规划》等多项政策文件，大力支持再生医学领域的技术创新和产业发展。

在自身准备方面，2018年，华熙生物便前瞻性地布局了再生医学领域研发，并在2020年将其提升到战略方向。2022年7月，华熙生物通过子公司华熙生物科技（海南）有限公司，与日本乐敦制药株式会社和BioMimetics Sympathies（BMS）等共同投资成立合资公司华熙厚源生物科技（海南）有限公司。华熙厚源从无动物源成分干细胞培养基细分赛道切入，于2023年成功推出细胞培养基品牌BloomStem™ 。这一举措不仅填补了国内在无动物源成分干细胞培养基方面的空白，也为该公司未来在再生医学领域的发展奠定了坚实基础。

2024年9月，华熙生物发布了两大再生医学“细胞精准调控”创新成果——润百颜BloomCelI细胞营养液、夸迪新一代CT50细胞能量液。目前，这两款成果已应用于华熙生物“润百颜胶原紧塑霜 ”和“夸迪CT50抗垮面霜”中。

产业构建：全链生态，打造“生物科技生命树”

华熙生物的科研能够迅速转化为产品得益于其成果转化能力和市场转化能力。赵燕曾言，华熙生物的企业发展逻辑是从科学、到技术、到产品、到品牌。除了研发创新能力外，华熙生物的另外两大核心能力分别是成果转换能力和市场转化能力。

2020年，赵燕将公司未来10年的战略，做成一棵“生命树 ”。华福证券也在研究报告借用“生命树”的形象地剖析了华熙生物的全产业链模式：生命树兼具深度、高度、广度。华熙生物的生命树最底层的树根是科学和技术支撑，树干是产业转换与市场转化能力，树冠是各个业务板块。公司原料业务作为基础，医药终端业务、功能性护肤品业务、功能性食品业务得以枝繁叶茂。

目前，华熙生物建立了生物活性材料从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的全产业链业务体系，服务于全球的医药、化妆品、食品等领域的制造企业、医疗机构及终端用户。华熙生物也是国内为数不多的集研发创新能力、中试及产业转化能力、市场转化能力“三位一体”的合成生物全产业链企业。

2024年，华熙生物中试成果转化中心在天津落成。该中心拥有64条中试生产线，通过“模块化 ”和“抽屉式”的先进理念优化中试环节，可承接医药级、护肤品级、食品级等多种生物活性物原料产品的中试及小规模商业化生产，其规模堪称全球最大的中试成果转化平台。

华熙生物自2018年启动中试成果转化中心建设，2021年护肤品及食品级中试成果转化车间投产使用，2024年6月医药级中试成果转化车间竣工投产，代表着中试成果转化中心正式落成。六年磨一剑，数十亿资金投入，华熙生物打造了目前全球规模最大、涵盖领域最广泛的中试成果转化平台。该平台囊括了从发酵、纯化到精制的全工艺流程，旨在为技术成果转化提供高效可靠的工艺支持与全面解决方案。

赵燕曾表示，投资建设全球最大的中试转化平台是公司的重要战略部署，是实现产业赋能、打通产学研的核心关键，也将进一步提升华熙生物在供应链控制中间环节的关键纽带价值。

根据数据显示，欧美发达国家的科技成果转化率高达75%以上，其中实现产业化的占比约50%，而我国的科技成果转化率仅约为10% ，这一差距的症结就在于中试环节的复杂性与高成本。作为连接基础研究与规模化生产的桥梁，中试不仅需要验证技术可行性，还需完成工艺放大、设备适配、成本核算及安全环保评估等系统性工程。

对于科研机构与初创企业而言，自建中试平台需投入数十亿元资金及大量专业人才，远超其承受能力。传统中试模式中，企业与科研机构往往各自为战，导致资源重复投入与转化效率低下。这一背景下，华熙生物花费数十亿打造的天津合成生物中试成果转化平台，成为破解行业痛点的关键突破点。

该中试成果转化平台可以通过实施成果转让、合作开发以及委托中试（生产）等多种合作模式，为高校、科研院所、各类企业、投资机构以及公共基础服务业提供中试熟化、试验验证、检验检测等一系列服务，助力推动科研成果的产业转化和市场转化。赵燕指出，“华熙生物致力打造中试成果转化平台成为‘产学研’一体化的示范平台基地。”

除此之外，华熙生物的中试转化平台具有两大创新特点：“平台化 ”和“柔性化”。

“平台化”特性体现在从“菌种培养到终端产品 ”的合成生物全产业链的深度支持，能够为众多物质提供中试解决方案，从而加速科研成果的商业化进程；

“柔性化”则体现在通过模块化设计和抽屉式灵活组装，适用于不同性质、不同工艺的流程切换，实现多产品、多流程、多形态及多单元间高效转换和生产。该设计大大提高了设备利用率和生产效率，更提升了生产的应变能力，充分满足研发个性化、多样化的需求。

并且，华熙生物计划依托其全球最大的中试转化平台，实现全面技术共享与全产业合作，一方面能帮助科研机构等验证技术可行性，精确核算成本；另一方面为企业提供专业优化建议，共同推动产业合作共赢，构建起一个高效、协同的产业化生态闭环，有力推动整个生物制造进入5.0”时代。这将是新技术、新产业对传统制造方式的一次革命性超越，预计能将碳排放降低超过50%。

目前，该中试转化平台于2024年已成功完成了18个项目，其中包括2个外部项目和16个内部项目。至2025年，平台在研项目已达20余项，展现出强劲的持续发展势头。在该平台的助力下，华熙生物帮助某外部项目实现了从百升级至吨级规模的放大及技术优化；帮助某食品领域初创企业，完成百升级到吨级的放大，同时在工艺优化方面为客户赋能。

破解中试难题后，产品触达终端还需要强大的供应链。2024年，华熙生物启动供应链变革提升项目，构建集团化的供应链组织，并围绕整体业务战略、产品战略、技术路线制定匹配的供应链战略，源源不断地为全球供给高质量的生物材料及生命健康消费品，为全球供应链的稳定、可持续奠定基础。

目前，华熙生物已打造完整的上游原料供应链，并在国内多地布局各具特色的生产基地。其中，济南生产基地专注于透明质酸原料及护肤品终端产品的生产；天津生产基地承担中试成果转化以及生物活性物原料生产的重任；海南生产基地以其独特的地理位置和政策优势，承载医疗器械、再生医学及国际业务的市场需求；巢湖生产基地围绕护肤品领域开展OEM和ODM业务，为品牌提供定制化服务；东营生产基地专注于无菌原料药、生物活性物等生产。在全球，华熙生物也在美国、法国、日本、韩国、新加坡设立海外子公司，实现了全球范围内的高质量快速触达。

值得注意的是，2024年9月，华熙生物湘潭生产基地正式投产。湘潭生产基地是继在北京、山东、天津、海南、上海、安徽等战略布局外，华熙生物产业版图上的又一重要组成部分。该生产基地自2021年12月成立以来，总投资数亿元，并拥有1.5万平方米的现代化厂房，其中包括医疗器械万级洁净生产车间及实验室。该基地主要致力于医疗终端产品的生产，产品范围广泛，涵盖注射用交联透明质酸钠、透明质酸钠凝胶、医用生物胶等一系列医疗器械产品。

湘潭生产基地严格按照工业4.0标准打造，引入了先进的自动化生产系统，如在线称重自动化配液系统、在线取样检测自动化灌装系统和机器人自动化包装线，实现了整线自动化生产，并构建了可持续的生物智造供应链体系。在产线规划方面，湘潭生产基地共规划建设了4个车间和7条生产线，以满足不同产品的生产需求，这些生产线包括吹灌封（BFS）生产线、预灌封（PFS）生产线、软管生产线、敷料生产线、西林瓶生产线、有源器械针头生产线以及注射器推进装置（水光机）生产线。

作为华熙生物医疗终端产品的重要生产基地，湘潭生产基地已经成功获得了ISO 13485认证证书，同时在创新方面取得了显著成果。目前，该基地已经取得了14个二类医疗器械产品的注册证，并在全球范围内率先推出了依克多因医疗器械产品。

湘潭生产基地落成后，预计年产值将超数亿元，年产能将达到BFS生产线5000万支、敷料生产线2000万片、PFS生产线500万支、西林瓶生产线500万瓶、软管生产线200万瓶、针头生产线200万个以及注射器推进装置2000台。

赵燕强调，“尽管当前市场环境面临挑战，但华熙生物坚信每个环境下都存在机遇，关键在于能否找到支撑企业发展的引爆点。湘潭生产基地或是这样一个引爆点，它将合成生物技术驱动的创新生物材料率先应用于医疗器械领域。”

在合成生物学颠覆传统制造的5.0时代，华熙生物的战略选择揭示着产业变革的本质规律：真正的创新不是技术参数的堆砌，而是构建"科学-技术-产业"的转化生态。正如其打造的"生物科技生命树"，深植于糖生物学、细胞生物学的基础研究，成长于中试平台的转化沃土，最终在消费医疗、再生医学等场景开花结果。这种全产业链的协同进化能力，使得企业能够将透明质酸的分子革命，延伸为整个生物材料产业的范式变革。

当DeepSeek用大模型重构AI产业时，华熙生物正以同样的创新魄力重塑生物制造。在短期业绩的迷雾中，华熙生物坚持走少有人走的路，用长期主义的战略定力划出了一条清晰的轨迹——唯有创新才是最持久的生产力。其全产业链布局、合成生物技术的突破以及对再生医学的前瞻性投入，不仅是企业基因的延续，更是对行业未来的重新定义。华熙生物正在用行动证明：真正的创新者，从不畏惧爬坡的艰辛，因为山顶的风景只属于那些敢于深耕、敢于重构规则的先行者。

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